多因素影响拉低CPI 货币政策有望保持宽松

　　据游金地小编了解，国家统计局10日发布的1月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）显示，CPI环比上涨0.3%，同比上涨0.8%，同比涨幅创2009年11月以来新低；PPI环比下降1.1%，同比下降4.3%。在经济增速放缓压力较大、国内需求疲弱、通缩预期强化的背景下，今年上半年货币供给有望总体保持宽松，信贷投放与基建投资力度可能加码。总体而言，当前稳增长、促内需、防通缩需要依靠政策“组合拳”，在保持流动性宽裕同时，以“一带一路”为抓手，实施“逆周期”财政政策，增加赤字以扩大需求。

　　国家统计局的数据显示，1月食品价格同比上涨1.1%，比上月回落1.8个百分点，影响CPI同比涨幅回落0.58个百分点。1月CPI同比涨幅有所回落的同时，部分商品和服务同比涨幅依然较高，杂志、衣着加工服务费、学前教育、停车费和家庭服务价格同比分别上涨了14.1%、5.7%、5.4%、5.2%和4.7%。

　　受国际油价和大宗原材料价格波动的影响，今年1月国内部分重要生产资料价格降幅加深。石油加工，黑色金属冶炼和压延加工，石油和天然气，化学原料和化学制品制造四个行业工业品出厂价格同比分别下降22.7%、11.5%、32.9%和6.7%，分别影响本月工业生产者出厂价格总水平下降约0.9、0.9、0.5和0.5个百分点，合计影响约2.8个百分点，占总降幅的65%左右。

　　PPI持续负增长预示下一阶段工业生产形势仍不容乐观。从积极角度看，这也反映了我国产业结构正在优化，服务业已成为对经济增长贡献最大的产业，其对工业生产品需求也在下降。CPI跌破“1”有“春节错位”的季节性因素，但主要受食品价格上涨有限的影响。其中，猪周期失灵成为近年来CPI不断下行的技术性因素。

　　从CPI指标来看，目前情况属于“通货收缩”，但距离“通货紧缩”并不遥远。需要注意的是，CPI项下服务品的价格涨幅还是比较高的；结合PPI指标来看，目前“通货收缩”不是普遍的物价增速放缓，而是结构性收缩。制造业物价和服务业物价的分化将是未来一段时间的趋势，这对应着需求的结构性变化和劳动力市场的结构性变迁。一言以蔽之，“当前中国经济面临的困境归根到底是结构问题”。

　　全球大宗商品价格低迷以及国内产能过剩压力持续。中信证券[0.44%资金研报]首席经济学家诸建芳则认为，虽然我国当前CPI依然为正，并没有达到定义中“通缩”状态，但各种迹象表明，总量经济正在滑入全面通缩的状态。

　　目前货币政策放松最应该、也最有可能以加大信贷投放的方式进行。这是因为过去几个月的宽松货币政策并未传导至实体经济，而只是让金融市场流动性泛滥，形成加杠杆背景下的资本市场泡沫。这让金融市场与实体经济出现明显背离——实体经济的“融资难”与金融市场的“不差钱”同时出现，实体经济的疲弱与金融市场的牛市共存。资本市场加杠杆已经引起了监管部门的关注，监管部门在近一个多月以来不断加强对融资业务以及伞形信托的监管。接下来，稳定经济增长的关键是放松实体经济的融资瓶颈。在表外融资持续受到监管挤压的背景下，只能通过加大表内信贷投放来完成。未来一段时间货币政策放松更可能以放松信贷的方式来进行。这将有利于实体经济的企稳，但同时会给金融市场降温。（游金地生活资讯财经栏目）

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